科技巨头今年计划大幅增加资本支出，这几乎会让亚马逊、谷歌和元宇宙平台的自由现金流消耗殆尽。这将迫使其中部分企业做出艰难抉择，比如是否终止股票回购，或是进行更多举债。
好消息是，这些科技巨头均具备进一步举债数千亿美元的能力，远超其当前的负债规模。
近年来，多数科技巨头开始通过分红和股票回购的方式向股东返还现金，谷歌和元宇宙平台便是双管齐下的代表。但今年这一举措或难以为继 —— 为扩大人工智能算力而产生的资本支出，几乎会吞噬企业经营活动产生的全部现金。
谷歌和元宇宙平台已开始缩减股票回购规模。不过，取消分红一事却棘手得多，因为两家企业均在 2024 年才首次推出分红政策，而这一政策此前显著提升了其股票对投资者的吸引力。
亚马逊则无需面临这一难题：该公司自 2022 年起便未进行过股票回购，且从未实施过分红。但据标普全球市场情报数据显示，亚马逊今年计划资本支出达 2000 亿美元，高于分析师预估的 1780 亿美元经营活动现金流，这意味着与其他两家企业不同，亚马逊今年必然会出现现金消耗。
去年 11 月，亚马逊发行了 150 亿美元债券以充实现金储备，截至 12 月 31 日，其手持现金达 1230 亿美元，拥有充足的缓冲空间。但据《信息报》报道，亚马逊目前正洽谈向 OpenAI 投资数百亿美元，这将大幅削减其现金储备。上周五，亚马逊向美国证券交易委员会提交了注册声明，获得快速发债的能力，释放出拟进一步举债的信号。
微软的处境则有所不同，其资本支出的扩张力度远不及其他几家企业。在 2026 财年（截至 6 月）上半年，微软资本支出为 490 亿美元，而同期经营活动现金流达 800 亿美元，轻松覆盖支出。标普全球市场情报数据显示，分析师预估其 2026 财年全年资本支出为 1030 亿美元，自由现金流仍能达到 660 亿美元，仅较 2025 财年略有下滑。微软曾表示，2026 财年资本支出的增速将超过去年（2025 财年其资本支出增长 45%，达 650 亿美元），但与其他企业不同，该公司并未公布全年资本支出具体数值。
尽管微软大概率仍能产生可观的自由现金流，却面临着其他企业没有的约束 —— 规模庞大的分红承诺。微软上一财年分红支出达 240 亿美元，且今年已将分红比例上调 10%。
相比之下，元宇宙和谷歌上一财年的分红支出分别为 50 亿美元和 100 亿美元。今年两家企业理论上仍能承担这一分红规模，只是元宇宙的资金压力会尤为显著。这家脸书母公司去年的股票回购支出为 260 亿美元，较 2024 年略有下降，但受今年自由现金流大概率大幅萎缩的影响，其今年的股票回购规模恐将大幅削减。
与亚马逊一样，元宇宙和谷歌去年也均发行了债券，以充实现金储备。三家企业目前仍有充足的剩余举债空间。以谷歌为例：信用评级机构标普去年 11 月表示，即便谷歌的净负债规模升至 2000 亿美元以上，其优质的 AA + 信用评级才可能被下调。而谷歌当前负债仅为 470 亿美元，且持有 1270 亿美元现金，现金规模完全覆盖负债，即目前并无净负债。
标普数据显示，分析师预估 2026 年谷歌的息税折旧摊销前利润为 2180 亿美元。理论上，若谷歌愿意接受信用评级下调，其举债规模可达到该利润的两倍，即 4000 亿美元。
甲骨文则是已为扩建人工智能算力大幅透支资产负债表的企业。截至 11 月 30 日，甲骨文的净负债约为 880 亿美元，是分析师预估其 2026 财年 355 亿美元息税折旧摊销前利润的两倍多。目前，甲骨文正通过发行债券和股票的方式募资 450 亿至 500 亿美元，为数据中心扩建项目提供资金。
即便处于现金消耗状态，甲骨文今年仍计划分红 57 亿美元。但投资者对此做出了负面回应：截至目前，甲骨文股价今年已下跌 27%。
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责任编辑：郭明煜
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